導讀

 “市值管理的主要目的是鼓勵上市公司通過制定正確發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、改進經營管理、培育核心競爭力，實實在在地、可持續(xù)地創(chuàng)造公司價值，以及通過資本運作工具實現公司市值與內在價值的動態(tài)均衡�！�

顯然，主動進行市值管理是基于上市公司價值管理與實現的，而不是簡單的頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的策略手段，更不是炒作股票。上市公司市值管理一定是圍繞公司戰(zhàn)略的系統(tǒng)思考與規(guī)劃安排而進行的。

本書希望能夠幫助讀者正確理解、系統(tǒng)規(guī)劃、全面執(zhí)行市值戰(zhàn)略。

本書的章至第五章從五個方面幫助讀者正確理解市值戰(zhàn)略和市值管理。這五個方面包括“一個主線、兩個市場、三大周期、四個象限、五維角度”：即

以“市值戰(zhàn)略”為思考主線

實現“產業(yè)市場和資本市場”兩個市場間的產融互動

尋找“產業(yè)周期、企業(yè)周期、股市周期”三大周期下的戰(zhàn)略機遇并防范重大風險

進行“價值塑造→價值描述→價值傳播→價值實現”四個象限的市值管理良性循環(huán)

并從“勢道法術力”五個維度（發(fā)展勢、戰(zhàn)略道、合規(guī)法、運作術、溝通力）思考和設計市值戰(zhàn)略

接下來，在讀者正確理解市值戰(zhàn)略的基礎上，進一步闡述上市公司規(guī)劃市值戰(zhàn)略時應該包括的八項要素以及對應的工具方法。八項要素包括

企業(yè)家戰(zhàn)略意圖

行業(yè)規(guī)模與空間

戰(zhàn)略與商業(yè)模式

資本規(guī)劃與運作

業(yè)績與財務指標

股東與股本結構

市場溝通與傳播

組織架構與機制

后，解決上市公司在執(zhí)行市值戰(zhàn)略過程中和之后如何對市值管理水平進行評價，介紹一套維度和指標幫助上市公司進行定期衡量，主要涉及公司基本面和資本面兩方面。

本書適合上市公司董事、監(jiān)事、董秘、財務總監(jiān)、證券事務代表等相關高級管理人員和資本運作相關人員，還可供資本市場專業(yè)服務人士、投資者、研究者使用。

序言

上市公司需要有一個成體系的規(guī)劃和實施市值戰(zhàn)略的管理系統(tǒng)，而且這套市值戰(zhàn)略必須能夠讓資本市場看得懂，必須能夠讓資本市場能接受，必須要能夠借力資本市場實實在在的實現。其中，看得懂是底層的條件。除了自己內部員工要理解外，外部的投資者、監(jiān)管機構和專業(yè)研究員等也要理解；但是看懂了不等于認可了，不等于接受了。內部員工在理解的基礎上要對市值戰(zhàn)略達成共識，這樣才能提升執(zhí)行力，而外部人員需要接受企業(yè)市值戰(zhàn)略，才會對企業(yè)產生更正向的預期，才能實現投資；同時，只有可實現的市值戰(zhàn)略才能不斷增強投資者信心。

截止2020年12月31日，A股共有4140家上市公司，超過4000家。雖然有大批的上市公司存在，但并沒有大比例獲得投資者的關注和資金的投入。數據顯示，近三年A股上市公司中未獲得評級機構關注的有1231家，占比近30%，而累計評級機構家數超過50家的也僅有567家，占比13.70%；從2020年底北向資金投入和重倉比例中不難看出，僅有一半的A股公司受到了北向資金的關注，而重倉的占比只有6.18%，僅有137家。

圖12018-2020年A股上市公司累計評級機構家數

圖2  A股上市公司北向資金投入及重倉占比

這說明很多上市公司上市后沒有充分的借力資本市場，也沒有長期享受到資本市場帶來的制度性利好，沒有形成高效的互動，形成自己獨特的資本價值表現，甚至成為了“沙漠之花”。

在資本市場中，有一些被邊緣化的上市公司群體，長期被投資機構、券商研究機構、財經媒體忽略。資本市場的主題熱點始終與其無關，人氣與資金也很少流向他們，如同生活在人跡罕至的沙漠深處，靜寂落寞、自生自滅。但在這個寂寞群體里，往往隱藏著質地優(yōu)良、增長快速、前景廣闊的好公司。他們一旦被發(fā)掘出來，就會如花朵一般美麗綻放，這樣的上市公司被稱為資本市場中的沙漠之花。

概括而言，上市公司淪為沙漠之花主要有以下四點原因：

戰(zhàn)略缺位，沒有獨特的價值主張、成長邏輯與實施規(guī)劃；

基本面嚴重惡化，應對并化解風險措施不力；

缺乏有效溝通，被動等待資本市場的關注或溝通節(jié)奏及方式方法欠佳；

透支信任，盲目追逐熱點或消極表現嚴重透支資本市場的信任；

未來，伴隨資本市場改革的深入，尤其是注冊制的實施，這樣的上市公司將會淹沒在廣泛的上市公司群體中，難以脫穎而出。

在資本市場中，酒香也怕巷子深！這里隱含了兩個層面：，必須是好酒，上市公司首先具有良好的質地和價值；第二，必須要有能力把酒的品質、質量、口感向消費者傳遞出去并獲得認可，也就是說上市公司要把自己的價值傳遞出去，得到資本市場消費者（即投資者）的認可。這就涉及到兩個市場，一個產業(yè)市場，一個資本市場。上市公司需要在兩個市場間做好產融互動。

面對這一問題，上市公司如何思考自己的市值戰(zhàn)略規(guī)劃，形成市值戰(zhàn)略管理體系成為重要課題。上市公司需要成系統(tǒng)、有體系地塑造資本價值，建立一套清晰的市值戰(zhàn)略管理體系:

首先，市值戰(zhàn)略看得懂

任何規(guī)模以上公司，都需要有一個清晰的戰(zhàn)略傳遞自身價值訴求，其中基礎的內容就是公司戰(zhàn)略定位、商業(yè)模式（發(fā)展模式與管理模式）及發(fā)展規(guī)劃。

非上市公司通過戰(zhàn)略研究、戰(zhàn)略設計與戰(zhàn)略規(guī)劃三部曲主要期望達成以下目的：

1.通過研判市場、政策與技術趨勢，確定公司發(fā)展方向與目標；

2.確立戰(zhàn)略定位并設計合理商業(yè)模式，打造核心競爭力；

3.以戰(zhàn)略為牽引，限度統(tǒng)一組織管理的認識，凝聚共識；

4.切實規(guī)劃公司戰(zhàn)略發(fā)展的實施路徑，系統(tǒng)安排策略與節(jié)奏。

一般而言，非上市公司的戰(zhàn)略規(guī)劃多僅對組織內部通報，而少有對外披露，其主要目的是通過系統(tǒng)戰(zhàn)略規(guī)劃安排，滿足市場需求，區(qū)隔競爭對手，構建相對競爭優(yōu)勢，實現商業(yè)成功。而資本市場主要是預期管理，資本關注一家上市公司的首要因素是戰(zhàn)略管理能力。所以，上市公司應在對組織內部貫徹的基礎上，向資本市場清晰、明確的傳遞價值主張。只有讓資本市場看清自身戰(zhàn)略定位、商業(yè)模式以及發(fā)展規(guī)劃，上市公司才有可能獲得資本市場關注并實現市值規(guī)模的提升。

概言之，上市公司需要向資本市場清晰傳遞自身戰(zhàn)略定位，表明這是一家什么樣的公司；其次，上市公司需要講清楚自身商業(yè)模式，即公司是如何構建發(fā)展模式與管理模式并實現運營績效的；第三，上市公司需要給資本市場一個相對明確的發(fā)展規(guī)劃，以主動管理資本市場對公司價值實現的預期；后，上市公司需要根據信息披露的原則和要求，在實施戰(zhàn)略規(guī)劃進程中對采取的實施策略或手段進行真實、準確、及時的披露，以回應資本市場的關切。

上市公司作為公眾公司，不僅需要產品運營、產業(yè)經營，更需要資本經營，而資本經營的基礎在于對上市公司完成戰(zhàn)略系統(tǒng)設計。所以，上市公司在傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理基礎之上，還應切實重視資本戰(zhàn)略管理。每一家上市公司都需要向資本市場積極主動傳遞戰(zhàn)略價值主張，爭取獲得資本市場的認可與回應，避免淪為沙漠之花。

其次，市值戰(zhàn)略能接受

資本市場關注上市公司未來價值實現的預期，所以會出現熱點頻發(fā)與板塊輪動等現象，但是成熟的上市公司不應簡單粗暴地去追逐市場熱點，偏離現有戰(zhàn)略定位或頻繁調整戰(zhàn)略定位，去透支資本市場的信任。固然這樣的上市公司會趕上一輪一輪的市場熱點，但卻很難贏得長期價值投資者的認可，市值規(guī)模的大起大落也將是常態(tài)。倘若在追逐市場熱點的過程中，不能嚴格遵紀守法從而觸犯內幕交易、操縱股價而受到監(jiān)管部門處罰也是不無可能。

所以，任何一家志存高遠、腳踏實地的上市公司，都應該樹立“現實見利見效，未來具有意義”的戰(zhàn)略思維。戰(zhàn)略沒有對錯之分，但有高下之別。相同的行業(yè)，因為不同的戰(zhàn)略定位與商業(yè)模式，上市公司之間的市值規(guī)模也是可以產生差距的。只有那些深刻洞察產業(yè)發(fā)展趨勢、政策與技術方向、競爭格局態(tài)勢并結合自身資源與能力進行主動調整、優(yōu)化自身戰(zhàn)略的上市公司才會被資本市場所認可、所接受。

第三，市值戰(zhàn)略可實現

投資人認可的市值戰(zhàn)略需要通過切實的運作、執(zhí)行和實現來強化雙方的信任關系。之前談到過資本市場本質上是預期管理，包括結果預期和行為預期。結果預期非常重要，上市公司通過一次次階段性的正向結果預期的實現，可不斷增強投資人對上市公司價值的認可，這樣投資人才會慢慢形成無條件的，充分的信任。因此市值戰(zhàn)略需要基于一定的戰(zhàn)略節(jié)奏和戰(zhàn)略目標被實現。