序 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的新思維
劉尚希
劉尚希，第十三屆全國(guó)政協(xié)委員，中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院黨委書(shū)記、院長(zhǎng)。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的內(nèi)在邏輯發(fā)生了根本性改變，經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、金融化疊加，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行原有的實(shí)體狀態(tài)轉(zhuǎn)向虛擬狀態(tài)。運(yùn)用原有的貨幣和債務(wù)定義、運(yùn)行特征和影響機(jī)制來(lái)解釋、理解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題存在很大的局限性。因此，應(yīng)結(jié)合宏觀環(huán)境的變化，重新思考財(cái)政、金融乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，尤其是預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
一 從風(fēng)險(xiǎn)視角重新認(rèn)識(shí)貨幣數(shù)量與狀態(tài)的變化
按照傳統(tǒng)的定義，貨幣只是價(jià)值尺度或交易媒介。其實(shí)貨幣本身也屬于一種資產(chǎn)，具有與任何商品交換的權(quán)利。雖然在央行資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣體現(xiàn)為負(fù)債，但實(shí)質(zhì)上是不需要償還的債務(wù)，且也不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)。站在國(guó)家信用的角度來(lái)觀察，與其說(shuō)是央行的負(fù)債，倒不如說(shuō)是國(guó)家的一種特殊資產(chǎn)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融化，貨幣的功能結(jié)構(gòu)及持有者對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)正在變化，貨幣的資產(chǎn)屬性逐漸凸顯。長(zhǎng)期以來(lái)，學(xué)界對(duì)于貨幣只有數(shù)量概念，沒(méi)有狀態(tài)概念，這僅是一種基于確定性的無(wú)條件同質(zhì)化假設(shè)。從數(shù)量的角度，貨幣超發(fā)會(huì)引發(fā)物價(jià)上漲；若從貨幣狀態(tài)的角度來(lái)理解，貨幣超發(fā)是否導(dǎo)致通貨膨脹，取決于具體的宏觀條件。
貨幣存量在不同宏觀條件下可比擬為水、蒸汽和冰。一般狀態(tài)下，貨幣如同水，具有正常的流動(dòng)性；在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況下，貨幣狀態(tài)如同水變成蒸汽，貨幣流通加快，即使沒(méi)有增發(fā)貨幣，也會(huì)導(dǎo)致既定的貨幣存量膨脹，出現(xiàn)通常所說(shuō)的通脹。但是在經(jīng)濟(jì)過(guò)冷的情況下，貨幣可能變成冰的狀態(tài)，流動(dòng)性就會(huì)憑空消失，需要增發(fā)貨幣、擴(kuò)大貨幣存量才能維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。
歷史上，如2008年上半年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，要防止物價(jià)上漲。但在下半年，情況急轉(zhuǎn)直下，流動(dòng)性急劇收縮，四萬(wàn)億元的財(cái)政刺激方案在此背景下相應(yīng)出臺(tái)。當(dāng)時(shí)央行是否大幅收回了流動(dòng)性？其實(shí)貨幣存量沒(méi)有減少，出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的原因是貨幣......