當(dāng)前,世界已進(jìn)入百年未有之大變局,我國(guó)面臨復(fù)雜的挑戰(zhàn)和政策抉擇。在匯率制度的選擇上,是繼續(xù)堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革、推動(dòng)人民幣從市場(chǎng)化走向國(guó)際化,從而支持國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)循環(huán)在本幣基礎(chǔ)上最大程度的統(tǒng)一?還是出于“浮動(dòng)恐懼”“超調(diào)恐懼”和“資本外逃恐懼”而加強(qiáng)對(duì)匯率的干預(yù),暫時(shí)放棄市場(chǎng)化改革,從而推遲人民幣國(guó)際化的進(jìn)程?
本書所要闡明和強(qiáng)調(diào)的是,靈活匯率制度的選擇、相關(guān)外匯市場(chǎng)的建設(shè)以及在此基礎(chǔ)上的人民幣國(guó)際化是應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)戰(zhàn)略的必經(jīng)之路。為人為穩(wěn)住匯率而采取的干預(yù)措施看似實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)定”,但卻以國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的扭曲為代價(jià)。越是面臨外部壓力的關(guān)鍵時(shí)刻,靈活匯率制度的優(yōu)勢(shì)越明顯。人民幣走向充分浮動(dòng)是我國(guó)的合理選擇,也是人民幣國(guó)際化和資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放的基礎(chǔ)。
本書凝結(jié)著作者過去幾十年工作中對(duì)匯率政策和人民幣國(guó)際化問題的持續(xù)觀察和深入思考,書中觀點(diǎn)多受益于實(shí)際工作經(jīng)歷和國(guó)內(nèi)外具體案例的啟發(fā)。本書的出版能呈現(xiàn)給讀者觀察與思考中國(guó)匯率問題和人民幣國(guó)際化的一個(gè)新視角。
金中夏,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,中國(guó)駐國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行董事。先后就讀于北京大學(xué)、美國(guó)東西方中心和夏威夷大學(xué)。曾任世界銀行總部咨詢專家,第二次全國(guó)金融工作會(huì)議籌備領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室成員。先后在中國(guó)人民銀行駐美洲代表處(紐約)、國(guó)際司、貨幣政策司和金融研究所工作。在從事宏觀經(jīng)濟(jì)管理的工作實(shí)踐中堅(jiān)持理論研究,主要領(lǐng)域?yàn)閲?guó)際金融、貨幣政策、國(guó)際貿(mào)易與投資、國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理體系和人民幣國(guó)際化等。近年著有《中國(guó)與G20——全球經(jīng)濟(jì)治理的高端博弈》和《全球化向何處去——重建中的世界貿(mào)易投資規(guī)則與格局》,以對(duì)人民幣匯率的研究獲得國(guó)務(wù)院政府特殊津貼。參與2008年國(guó)際金融危機(jī)期間的國(guó)際協(xié)調(diào)與合作,包括參加二十國(guó)集團(tuán)“國(guó)際貨幣體系改革”和“全球流動(dòng)性管理”工作組、與國(guó)外央行就我國(guó)第一個(gè)人民幣互換協(xié)議進(jìn)行談判等。2015年2月至今在國(guó)際貨幣基金組織擔(dān)任中國(guó)執(zhí)行董事,參與了所有重要的政策討論和表決,包括人民幣加入特別提*權(quán)、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和全球金融體系的多邊監(jiān)督、對(duì)中國(guó)內(nèi)地和港澳地區(qū)的雙邊磋商和金融穩(wěn)定評(píng)估、向疫情嚴(yán)重國(guó)家提供救援,以及向重債國(guó)家進(jìn)行緩債和減債等。
趙岳,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,中國(guó)金融四十人青年論壇會(huì)員,現(xiàn)任國(guó)際貨幣基金組織中國(guó)執(zhí)行董事辦公室顧問。先后就讀于北京大學(xué)元培學(xué)院和國(guó)家發(fā)展研究院,獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和金融學(xué)博士學(xué)位,美國(guó)哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院訪問學(xué)者。2014年加入中國(guó)人民銀行國(guó)際司,先后參與數(shù)字貨幣、金融業(yè)開放、對(duì)外投融資、人民幣國(guó)際化等工作。2019年1月至今擔(dān)任國(guó)際貨幣基金組織中國(guó)執(zhí)行董事辦公室顧問,其間參與了基金組織份額和治理改革、主要國(guó)家多邊和雙邊監(jiān)督、向重債國(guó)家進(jìn)行緩債和減債等。主要研究領(lǐng)域?yàn)樨泿耪、?guó)際金融、金融監(jiān)管等,部分研究成果在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊發(fā)表,近年著有《新金融監(jiān)管政策設(shè)計(jì)與評(píng)估》。
王浩斌,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,現(xiàn)任國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家,于2017年獲得美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。2014年至2017年間任耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)學(xué)院研究員,后入選國(guó)際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家項(xiàng)目,先后在戰(zhàn)略、政策和審查部門、西半球部門以及貨幣與資本市場(chǎng)部門工作。撰寫多篇學(xué)術(shù)論文及政策報(bào)告,研究領(lǐng)域包括貨幣政策、國(guó)際金融及金融監(jiān)管,部分研究成果在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊發(fā)表。
第一章 外匯市場(chǎng)干預(yù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響:基于國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的實(shí)證分析1
第一節(jié) 實(shí)證分析的理論框架5
第二節(jié) 基于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的實(shí)證分析結(jié)果10
第三節(jié) 基于中國(guó)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)證分析結(jié)果22
第四節(jié) 從三次匯率政策調(diào)整和三次危機(jī)看匯率靈活的重要性31
第五節(jié) 外匯干預(yù)不利于風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)的正常發(fā)育和運(yùn)作49
第六節(jié) 取消常態(tài)化干預(yù)初見成效51
第二章 夯實(shí)基礎(chǔ),走向自由浮動(dòng)——成功的浮動(dòng)匯率要求良好的貨幣與財(cái)政紀(jì)律55
第一節(jié) 實(shí)現(xiàn)匯率浮動(dòng)和幣值穩(wěn)定的統(tǒng)一55
第二節(jié) 人民幣匯率走向浮動(dòng)的宏觀和微觀條件65
第三節(jié) 實(shí)行浮動(dòng)匯率應(yīng)防止資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)82
第四節(jié) 克服“浮動(dòng)恐懼”的國(guó)別經(jīng)驗(yàn)87
第五節(jié) 克服匯率“超調(diào)恐懼” 89
第三章 用市場(chǎng)化方式管理匯率浮動(dòng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)——發(fā)展和完善外匯衍生品市場(chǎng)95
第一節(jié) 建立外匯期貨市場(chǎng)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)97
第二節(jié) 我國(guó)發(fā)展在岸外匯期貨市場(chǎng)的必要性和緊迫性103
第三節(jié) 建立外匯期貨市場(chǎng)的實(shí)證研究:穩(wěn)定器還是風(fēng)險(xiǎn)源109
第四節(jié) 從實(shí)需監(jiān)管向市場(chǎng)導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變113
第五節(jié) 立足國(guó)情發(fā)展我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)136
第四章 浮動(dòng)匯率與人民幣國(guó)際化141
第一節(jié) 進(jìn)一步開放資本市場(chǎng)143
第二節(jié) 開放資本市場(chǎng)的配套措施150
結(jié)論155
參考文獻(xiàn)157
附錄一 印度、俄羅斯和南非的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和實(shí)證分析結(jié)果167
附錄二 國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)概覽174
后記190