2010～2018年，我一直重倉持有貴州茅臺，其過程極其罕見，可以說是中國資本市場成立以來最曲折跌宕、最沖擊人靈魂的經(jīng)典價值投資案例之一。在這個過程中，我作為貴州茅臺的投資者寫了上千篇文章，合計有幾百萬字，均是關(guān)于貴州茅臺和中國白酒行業(yè)的基本面分析文章，其間也記錄了我作為當(dāng)事人，對人性、投資原理的思考，對市場非理性的體悟。在寫作過程中，我獲取了很多在書本中學(xué)不到的關(guān)于中國白酒行業(yè)的知識，對價值投資的認(rèn)知也更進一步。

2018年以后，貴州茅臺從被全面否定的極端低估之中走出來，上漲了近10倍。此時，很多投資者認(rèn)為我過去所寫的文章是真正的真知灼見，也是真正的遠見卓識，于是想重新看我當(dāng)年的文章。很多投資者把我的文章打印出來裝訂成冊，以方便閱讀。在這種情況下，我和凌通盛泰的伙伴決定把2010～2018年所寫的關(guān)于貴州茅臺、中國高端白酒的文章和其間的投資體悟文章結(jié)集成書。有的文章現(xiàn)在已經(jīng)不具有參考價值，有的文章討論的問題則是本質(zhì)性的，并沒有時效性，在過去、現(xiàn)在、將來都有現(xiàn)實意義和價值，于是我和工作伙伴經(jīng)過反復(fù)斟酌，精選了部分文章，總計35萬字左右，在此出版。

本書主要討論中國白酒行業(yè)的規(guī)律，中國高端白酒的定價機制，以及中國白酒行業(yè)特殊的塔形價格帶的競爭原理。除此以外，作為這場茅臺大博弈的親歷者，我深刻地體會到投資表面上是認(rèn)知博弈，實際上是人性博弈。貴州茅臺股價因為限三公消費跌到100元，創(chuàng)造出百年不遇的重大歷史性投資機會。其實投資機會的產(chǎn)生以及最后轉(zhuǎn)化為真實財富的機會這一過程，是圍繞著一場認(rèn)知博弈發(fā)生的，這就是“限三公消費之后老百姓會不會喝貴州茅臺”。2013年，中國幾乎所有的白酒專家、投資專家都認(rèn)為以后老百姓不會喝1000多元的貴州茅臺酒，因為居家過日子都得精打細算，貴州茅臺股價也從此一蹶不振。但我并不認(rèn)同這樣的觀點，我認(rèn)為貴州茅臺酒是中國最好的酒，也代表著中國文化，滿足的是人們享受美好生活的需要。人們都向往喝好酒，享受高端生活，只要價格合理，老百姓經(jīng)濟上能承受得起，他們一定會選擇貴州茅臺酒。

我的觀點跟市場的觀點截然相反。這種截然的對立形成了一個認(rèn)知博弈，最后我的觀點被證明是正確的。我和極少數(shù)的投資者矢志不渝，不改變、不放棄，堅定如初，在經(jīng)歷了艱難的曲折后獲得了成功。在這個過程中我有很多投資的體悟和思考，這些也是本書的重要內(nèi)容。本書會保留我原始文章的觀點，哪怕當(dāng)時的一些觀點后來看是不對的。我相信這樣的文章對投資者更有意義。

本書適合以下兩類讀者。

第一，白酒行業(yè)的經(jīng)營者。本書討論了大量白酒行業(yè)的經(jīng)營規(guī)律、定價機制、需求特點，涉及深層次的規(guī)律、原理和邏輯，對于白酒行業(yè)的經(jīng)營者、銷售人員尤其有用。在書中我還討論了貴州茅臺酒的定價原理。我曾率先提出這樣一個公式，即貴州茅臺酒的價格長期來看，總是在人均月工資收入的1/3～1/2波動。如果貴州茅臺酒的價格高于人均月工資收入的1/2，它將見頂回落；如果貴州茅臺酒的價格低于人均月工資收入的1/3，它將觸底回升。在書中我還對貴州茅臺酒的銷售者、生產(chǎn)者的利益關(guān)系做了探討，因此白酒行業(yè)的經(jīng)銷商、生產(chǎn)者都可以閱讀本書。

第二，資本市場的投資者。本書是一個價值投資案例的史料復(fù)盤，是中國資本市場典型的有關(guān)安全邊際、錯誤定價、人性博弈的投資案例的真實記錄，這是一個創(chuàng)造了10倍巨額財富的非常曲折的投資過程。我力爭用具體鮮活的案例，將格雷厄姆、巴菲特、芒格等投資大師的思想揭示出來，書中的每一篇文章都是在投資實踐中寫作的。

還要說的是，2012～2018年的這場百年不遇的茅臺大博弈我親歷了全過程，經(jīng)歷了艱難的曲折。最終，我的觀點被證明是正確的，也獲得了財富和回報。這一經(jīng)歷于我來說已經(jīng)超越了金錢、利益，它改變了我的價值觀、我的人生，我的靈魂也得到了升華和飛躍。

這一過程共催生了三本書。第一本是《熊市：價值投資的春天》（第二部），記錄了我在這場博弈中深切體會到的投資的本質(zhì)和投資的核心。第二本就是本書。本書實際上是一部史料集、一個案例復(fù)盤，可以幫助投資者研究這段過程、完善自己的投資理念、理解白酒行業(yè)及其特殊的價格形成機制。

第三本書比前兩本書的意義更大，那就是我在思考為什么貴州茅臺可以長期提價的時候，發(fā)現(xiàn)了一個有價值的經(jīng)濟學(xué)課題，那就是亞當(dāng)•斯密的成本定價理論、勞動價值論解釋不了為什么貴州茅臺酒的成本價只有五六十元，卻可以賣到1000多元。這么高的超額利潤是怎么形成的？我發(fā)現(xiàn)亞當(dāng)•斯密的經(jīng)濟學(xué)理論并不能解釋這一問題。對于貴州茅臺酒這樣的精神文化產(chǎn)品的定價，需要建立一種全新的“精神經(jīng)濟學(xué)”來解釋其定價機制、需求特點、競爭規(guī)律。迄今為止還沒有人發(fā)現(xiàn)這個規(guī)律，更沒有人去闡述這個規(guī)律，提出相應(yīng)的理論。于是我結(jié)合貴州茅臺博弈過程中的發(fā)現(xiàn)，提出一個概念—“精神經(jīng)濟學(xué)”，有關(guān)這一主題的新書我正在寫作，力爭在明年出版。希望我的經(jīng)驗和體悟可以給讀者一些啟發(fā)，助力大家未來的投資之旅。

本書是我和凌通盛泰的同事合作的成果，總編孫月輝是我已經(jīng)共事18年的老同事，每章都由一位同事負責(zé)整理，希望我們的這些工作對大家有益。

董寶珍　　

2020年4月