在中國，上市公司的股利行為存在諸多異象，突出的表現(xiàn)是：零股利發(fā)放的"鐵公雞"現(xiàn)象、"高股票股利"現(xiàn)象、"現(xiàn)金股利不平穩(wěn)"現(xiàn)象、無章可循的"無規(guī)律"現(xiàn)象等等。證監(jiān)部門通過出臺一系列政策，力求從制度層面規(guī)范上市公司股利行為，改善資本市場信息環(huán)境，保護中小投資者利益。然而，股利監(jiān)管制度是否有利于改變公司信息環(huán)境？上市公司現(xiàn)金股利平穩(wěn)性在新制度環(huán)境下如何發(fā)展？政府監(jiān)管政策如何動態(tài)演進？這些問題成了學術界、實務界關心的熱點。本書構(gòu)建了基于中國情境的股利平穩(wěn)性學術研究理論框架；從理論層面研究了股利平穩(wěn)性緩解代理沖突的內(nèi)在機理；從實證層面研究了宏觀制度因素與微觀企業(yè)因素如何影響上市公司股利平穩(wěn)性；研究上市公司股利不平穩(wěn)對投資者行為偏好的影響；研究探討政府證監(jiān)部門股利監(jiān)管新政的實施成效。基于對中國上市公司股利不平穩(wěn)現(xiàn)象的動因、經(jīng)濟后果、監(jiān)管新政成效的研究結(jié)論，本書在最后提出了相應的政策建議。
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目錄
第1章 緒論 1
1.1 問題提出與研究目的 1
1.1.1 問題提出 1
1.1.2 研究目的 3
1.2 理論意義與現(xiàn)實意義 3
1.2.1 理論意義 3
1.2.2 現(xiàn)實意義 4
1.3 研究思路與研究方法 4
1.3.1 研究思路 4
1.3.2 研究方法 5
1.4 研究內(nèi)容與邏輯框架 6
1.4.1 研究內(nèi)容 6
1.4.2 邏輯框架 6
1.5 創(chuàng)新之處與研究貢獻 8
1.5.1 創(chuàng)新之處 8
1.5.2 研究貢獻 8
1.6 本章小結(jié) 10
第2章 我國股利監(jiān)管的制度背景與動態(tài)演進 11
2.1 股利監(jiān)管的制度背景與動態(tài)演進 11
2.2 相關研究文獻回顧 13
2.3 本章小結(jié) 16
第3章 理論基礎與文獻評述 17
3.1 主要概念的界定 17
3.1.1 現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的本質(zhì)與內(nèi)涵 17
3.1.2 股利平穩(wěn)性的兩類測量方法 18
3.2 理論基礎 19
3.2.1 金融監(jiān)管相關理論 19
3.2.2 股利平穩(wěn)性的代理沖突理論 21
3.2.3 股利平穩(wěn)性的信息不對稱理論 21
3.3 文獻評述 22
3.3.1 國內(nèi)股利研究的現(xiàn)狀和發(fā)展動態(tài) 22
3.3.2 股利平穩(wěn)性的國外研究評述 23
3.3.3 股利平穩(wěn)性的國內(nèi)研究評述 25
3.3.4 未來研究的系統(tǒng)分析框架 26
3.4 本章小結(jié) 29
第4章 制度距離、再融資管制與現(xiàn)金股利分配 30
4.1 引言 30
4.2 理論分析與研究假設 31
4.2.1 我國再融資管制制度演進 31
4.2.2 制度與制度距離 32
4.2.3 研究假設 33
4.3 研究設計 36
4.3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源 36
4.3.2 模型設計與變量定義 36
4.3.3 回歸模型 38
4.4 實證結(jié)果與分析 39
4.4.1 描述性統(tǒng)計 39
4.4.2 相關性分析 40
4.4.3 回歸分析 41
4.4.4 穩(wěn)健性檢驗 44
4.5 本章小結(jié) 44
第5章 貨幣政策、再融資管制與現(xiàn)金股利分配 46
5.1 引言 46
5.2 理論分析與研究假設 47
5.2.1 制度背景變遷歷程 47
5.2.2 貨幣政策與現(xiàn)金股利行為 48
5.2.3 融資約束與財務柔性 48
5.2.4 研究假設 49
5.3 研究設計 52
5.3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)處理 52
5.3.2 貨幣松緊程度的度量 52
5.3.3 滿足融資資格傾向的度量 53
5.3.4 回歸模型 53
5.4 實證結(jié)果與分析 54
5.4.1 描述性統(tǒng)計 54
5.4.2 相關性分析 55
5.4.3 回歸分析 56
5.4.4 穩(wěn)健性檢驗 59
5.5 本章小結(jié) 59
第6章 現(xiàn)金股利平穩(wěn)性、信息利用與代理沖突緩解機理分析 61
6.1 引言 61
6.2 文獻回顧 64
6.2.1 報童模型相關文獻 64
6.2.2 代理理論與權衡理論 65
6.3 包含股利分配比例的最優(yōu)現(xiàn)金持有方案模型設計 66
6.3.1 事件順序 66
6.3.2 變量符號和研究假設 67
6.4 高管策略：確定努力付出水平 69
6.4.1 外部引資條件下高管面臨的問題 70
6.4.2 內(nèi)部參股條件下高管面臨的問題 71
6.4.3 內(nèi)部參股還是外部引資？ 73
6.5 公司所有者策略：確定最優(yōu)現(xiàn)金持有方案 75
6.5.1 外部引資條件下公司所有者面臨的問題 75
6.5.2 內(nèi)部參股條件下公司所有者面臨的問題 75
6.5.3 現(xiàn)金持有方案參數(shù)：最優(yōu)現(xiàn)金分紅比例 77
6.5.4 現(xiàn)金持有方案參數(shù)：最優(yōu)每單位投資項目預期收入水平 79
6.6 內(nèi)部資金市場供應鏈與公司價值 80
6.6.1 高管內(nèi)部參股與公司所有者收益 80
6.6.2 高管內(nèi)部參股與資金供應鏈效率 80
6.6.3 高管內(nèi)部參股與高管收益 81
6.7 本章小結(jié) 82
第7章 我國上市公司現(xiàn)金股利不平穩(wěn)的動因與現(xiàn)金股利監(jiān)管政策再審視 83
7.1 引言 83
7.2 理論分析與研究假設 84
7.2.1 基于我國證券市場的相關文獻 84
7.2.2 機會主義的信息效應：信息不對稱與股利不平穩(wěn) 85
7.2.3 尋租促進效應：不同代理沖突情境下的信息不對稱與股利不平穩(wěn) 86
7.3 研究設計 89
7.3.1 樣本選擇 89
7.3.2 股利不平穩(wěn)的度量 89
7.3.3 信息不對稱及市場摩擦代理變量的度量 90
7.3.4 檢驗模型 92
7.4 實證結(jié)果與分析 93
7.4.1 公司特征變量與股利不平穩(wěn)的分位數(shù)統(tǒng)計 93
7.4.2 相關性分析 94
7.4.3 橫截面回歸分析 96
7.4.4 行業(yè)層面分析 99
7.4.5 時間趨勢分析 100
7.4.6 穩(wěn)健性檢驗 102
7.5 本章小結(jié) 104
第8章 我國上市公司股利不平穩(wěn)的非財務性經(jīng)濟后果研究 106
8.1 引言 106
8.2 理論分析與研究假設 108
8.2.1 股利平穩(wěn)性和投資者行為偏好的現(xiàn)有理論和文獻 108
8.2.2 基于我國證券市場的相關文獻 111
8.3 研究設計 112
8.3.1 樣本選擇 112
8.3.2 變量和模型 112
8.4 實證結(jié)果與分析 115
8.4.1 描述性統(tǒng)計 115
8.4.2 股利不平穩(wěn)的客戶“驅(qū)逐效應”檢驗結(jié)果 117
8.4.3 短期市場反應的檢驗結(jié)果 120
8.4.4 股利平穩(wěn)性溢價效應的檢驗結(jié)果 123
8.4.5 穩(wěn)健性檢驗 125
8.5 本章小結(jié) 128
第9章 我國上市公司股利監(jiān)管新政的市場反應與實施效果 130
9.1 引言 130
9.2 理論分析與研究假設 131
9.2.1 制度背景及理論分析 131
9.2.2 研究假設 133
9.3 研究設計 135
9.3.1 樣本選取與構(gòu)成 135
9.3.2 投資者市場反應的度量 136
9.3.3 其他變量的定義和模型 137
9.4 實證結(jié)果與分析 138
9.4.1 描述性統(tǒng)計 138
9.4.2 公司章程修訂公告日附近的市場反應差異分析 140
9.4.3 多變量回歸分析 142
9.4.4 采用PSM方法的檢驗 143
9.4.5 股利承諾實施情況分析 146
9.4.6 穩(wěn)健性檢驗 148
9.5 本章小結(jié) 152
第10章 研究結(jié)論與未來展望 154
10.1 結(jié)論與啟示 154
10.2 政策建議 156
10.3 局限與展望 158
參考文獻 160
附錄 172
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