1998年春天，我在費城的沃頓商學院給畢業(yè)生進行投資方面的培訓，采用的是研討會的形式。學生們思維活躍，對我講課的內(nèi)容反饋積極。他們用許多關(guān)于投資過程性質(zhì)的問題向我狂轟濫炸，并詢問我為什么會走上現(xiàn)在的這條道路，我竭盡所能應答，但似乎仍然應接不暇。本書就是我和這些學生們探討的延續(xù)。

誠然，書是一種單方向的對話，但是它也可以采用較為輕松的語調(diào)來表達一個觀點。很多關(guān)于這個題材的投資書都因為過多的圖表而阻礙內(nèi)容的流暢表達，不過我覺得我可以拋棄生硬的圖表，把意思傳達透徹。想象我們?nèi)ラL途旅行，碰巧被安排在同一節(jié)火車車廂，我希望你從本書讀到的內(nèi)容就如同是在車廂里就投資這一主題我和你所能調(diào)侃的內(nèi)容。書中對一些觀點進行了相應的處理，因為我在基金從業(yè)的30年中，它們經(jīng)受住了市場的考驗。我不想把各個觀點簡單地羅列，如果你喜歡看內(nèi)容條條框框的書，市面上應該可以找到不少。

敢于說教之前，我必須說明一下自己的學習經(jīng)歷。確切地說，我真不知道該從哪里開始。我先是加入了美國海軍，并學習了航空電子學，那個時候我還沒有夢想投資股票，更不用說去管理美國最大的共同基金了（溫莎基金在 1985年停止接納新客戶之前一直是美國共同基金的行業(yè)領(lǐng)袖）。不過，我的事業(yè)可能早在我學會數(shù)數(shù)之前就開始了。我一直是個倔強的小家伙，我母親對此表述得更為直白，她對我說：“約翰，你甚至和路標都能理論�！彼�說得不僅十分正確，而且很有先見之明，我的整個事業(yè)就是在和股票市場爭論。讓我高興的是，溫莎基金的歷史記錄表明，爭論最終的優(yōu)勝者多半會是我。

這是個需要機智的工作，要學習的東西一旦開始就似乎變得沒完沒了�？蛇@正是證券市場的魅力所在，也正是造成痛苦和絕望的源泉。證券市場上的專家難以勝數(shù)，但他們中卻沒有人能對投資者真正想知道的問題給出準確無誤的答案。這個問題就是：市場在明天、下周或者下一年會如何走？這個世界每天都冒出無窮無盡的新信息，而每一條信息都將對市場產(chǎn)生某種影響，這讓現(xiàn)今的市場行為變得不可捉摸。古希臘哲學家赫拉克利特（Heraclitus）曾說，一個人不能兩次踏進同一條河流，因為河流永恒在變。同樣我可以說，一個投資者不能兩次踏進同一個市場，因為市場也永恒在變。

雖然這么說，但投資者經(jīng)過長時間的實踐摸索，畢竟還是能對市場的品性形成一點認識。它缺乏理性，不動感情；它桀驁不馴，充滿敵意；可是有些時候，它又寬宏大量，樂善好施。市場自有它自己的快樂憂傷，好的年份和壞的年份，而你卻無法預測。它們的趨勢會以令人咋舌的速度突然逆轉(zhuǎn)，可是你仍然可以學習如何巧妙地應付它們，提高自己的勝算。簡言之，會討價還價，就能從中獲利。

正如我是一個逆向操作者，所以本書和最近流行的教人如何投資的書不太一樣，顯得特立獨行，也談不上正統(tǒng)。這本書不討論萬福瑪麗亞傳球，而是探討如何長時間鉆研、大浪淘沙、慧眼識寶。我的投資包括三大元素：個人修養(yǎng)、目標設定和實際經(jīng)驗。所以這本書采用了三個部分的結(jié)構(gòu)：第一部分（走進溫莎）先作自我介紹，第二部分（永恒的原則）描述目標和技巧，第三部分（市場流水賬）記錄了我在溫莎基金最后的20多年中市場的波瀾起伏。所有這些內(nèi)容都是為了讓你在投資時擁有更多智慧，不管你是一年交易一次還是一天交易一次（不過我不推薦后者）。

在20世紀90年代后期這個投機氛圍濃重的時期探討價值投資及其表現(xiàn)，似乎是恰逢其時，因為許多所謂的價值投資基金都經(jīng)歷了一段坎坷之路。作為逆向投資者，我想說出現(xiàn)這個情況并不奇怪。一種優(yōu)秀的投資方法越是不被看好，我越是想寫書介紹這種方法的好處。不合潮流最終戰(zhàn)勝了人云亦云。在我任職期間，溫莎基金多次經(jīng)受住考驗而巍然不倒（見圖0-1和表0-1），市場一旦有好轉(zhuǎn)便挺身直上、技壓群雄。

圖0-1　溫莎基金和標準普爾500指數(shù)對比（1964～1995年）

表0-1　總收益率比較（截止到1995年10月31日）

累計（%） 年平均（%）

溫莎 標準普爾500 溫莎 標準普爾500

??5年 +154.2 +121.1 +20.5 +17.2

10年 +268.4 +319.8 +13.9 +15.4

15年 +902.3 +696.0 +16.6 +14.8

20年 +2314.6 +1352.4 +17.3 +14.3

全時期① +5546.4 +2229.7 +13.7 +10.6

①指約翰·聶夫管理投資組合的整個時期。

資料來源：The Vanguard Group. All rights reserved. Reprinted with permission of the Vanguard Group.

個人投資者和職業(yè)投資機構(gòu)相比有一個重要優(yōu)勢：個人投資者選擇了一只股票后會有較多時間關(guān)注和跟蹤，不會因為季度報表突然表現(xiàn)不佳而措手不及，這種優(yōu)勢在惡劣的市場環(huán)境下更加明顯。價值投資（也就是注重市盈率，像我一直身體力行的一樣）需要能夠冷靜地反省市場。證券市場一開始就缺乏冷靜，到了牛市如火如荼之際，這種冷靜就顯得越發(fā)稀罕了。

但到最后，物美價廉的好股票必將引起市場的關(guān)注。憑借耐心、運氣、理性的判斷，你完全能做到不斷向前。這就是投資游戲的天然屬性：天上會時不時掉餡餅，但大多數(shù)情況下來得快去得也快，到頭來空歡喜一場。我的投資風格卻能在相對較長的時間內(nèi)給投資者帶來穩(wěn)定的高收益；但是如果你承受不了股價過山車，或者你為人太過急躁，那么最好還是老老實實把錢藏在枕頭底下。

約翰·聶夫

賓夕法尼亞州福吉谷（Valley Forge）