生命周期投資法主張?jiān)诮M合多元化之上更進(jìn)一步,實(shí)現(xiàn)時(shí)間多元化。在人的一生中,收入流是不平均的,初期少,后期多。如果按通常的股票和債券的固定比例投資,則過度集中于中后期,大有可能無法籌齊退休所需的資金。為了將投資熨平,作者建議年輕人一開始投資的時(shí)候一定要加杠桿,然后隨著年紀(jì)增長逐步減杠桿。
1986年,耶魯大學(xué)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。校區(qū)大樓年久失修,即將就任的校長本諾·施密特(Benno Schmidt)為節(jié)約運(yùn)營成本,竟然提出要停辦社會學(xué)系。
當(dāng)時(shí),耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的市值為10億美元,由新招的基金經(jīng)理大衛(wèi)·斯文森(David Swensen)管理。選擇大衛(wèi)來挑大梁,實(shí)在讓人意外。他有耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,但之前在捐贈(zèng)基金管理方面毫無經(jīng)驗(yàn)。結(jié)果他上任后,采取了非典型的投資方式。斯文森發(fā)現(xiàn)耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的投資結(jié)構(gòu)有問題。50%是股票,40%是美國國債和公司債券,剩下不到10%屬于其他投資類型。斯文森覺得這樣的比例太不符合投資的邏輯!
具體來說有兩個(gè)問題亟待解決。首先,股票歷來的表現(xiàn)比債券要好,至少從長期的角度來看的確如此,資產(chǎn)組合中股票投資的比重過小。其次,組合投資的資產(chǎn)類型過于單一。90%都是國內(nèi)投資,很少有資本投放在商品或房地產(chǎn)市場,風(fēng)險(xiǎn)資本的比例也很小,國際投資占比微乎其微。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們喜歡說天下沒有免費(fèi)的午餐,而諾貝爾獎(jiǎng)獲得者哈里·馬科維茨(Harry Markowitz)認(rèn)為分散投資能帶來免費(fèi)的午餐。分散投資要么能分散風(fēng)險(xiǎn),能以更低的風(fēng)險(xiǎn)獲得相同的回報(bào);要么在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平上,能得到更高的回報(bào)。斯文森按照馬科維茨的建議,采取了后面一種方法進(jìn)行分散投資。
斯文森接管耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金22年后,該基金增值至220億美元。即使經(jīng)歷了2008年的市場崩盤,耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的價(jià)值仍然超過了160億美元。毫不夸張地說,如果一直采用傳統(tǒng)的股權(quán)配置,耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的價(jià)值只有60億美元。在過去10年里,斯文森管理基金的年化收益一直保持在11.8%的水平上,不僅沒有提升長期風(fēng)險(xiǎn),而且還讓投資收益比債券收益高出了一倍。1現(xiàn)在,耶魯大學(xué)有兩所新的校區(qū)在建設(shè),我覺得至少有一所應(yīng)以斯文森命名。要說為耶魯大學(xué)所做的貢獻(xiàn),從金錢的維度來衡量,沒人比得上大衛(wèi)·斯文森。
本書的目的是引導(dǎo)大家在不提高風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下,實(shí)現(xiàn)退休投資組合更高的回報(bào)。在過去138年里,股票的回報(bào)超過了債券的回報(bào),雖然并非年年如此,但每個(gè)投資者的總體投資都顯示了這種趨勢。股票的收益比債券的收益通常高5%。即使股本溢價(jià)不如預(yù)期那么高,但從長遠(yuǎn)來看,股票的收益依然比較高。為了實(shí)現(xiàn)更明智的分散投資,我們可以提升總體投資股票的數(shù)量,既不用冒更大的風(fēng)險(xiǎn),又能提升總體的回報(bào)率。
免費(fèi)的午餐在哪里?斯文森幫助耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金通過分散投資,選取多種資產(chǎn)類型為投資對象,取得了更好的投資回報(bào)。這意味著要投資境外市場,投資木材行業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)和房地產(chǎn)。我們希望你已經(jīng)開展了分散投資。有很多指數(shù)基金能讓你投資全球各地更多的股票市場、商品交易和房地產(chǎn)。
我們的投資計(jì)劃比分散投資更深入。斯文森的分散投資模式將耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金投資多種資產(chǎn)類型,獲得了更高的投資回報(bào)。同理,本書旨在通過介紹分散時(shí)間投資的方法,為投資者找到回報(bào)更高的投資模式。
分散時(shí)間投資簡言之,分散時(shí)間投資是一種與分散資產(chǎn)投資類似的投資戰(zhàn)略。將所有的積蓄都投資在某一只股票是錯(cuò)誤的投資戰(zhàn)略,同理,將股票市場投資的敞口都限定在一年內(nèi)也是冒失的行為。如果投資者犯了這個(gè)錯(cuò)誤,而股市恰恰在這一周期經(jīng)歷斷崖式下跌,那么他將血本無歸。分散時(shí)間投資將投資周期擴(kuò)展到幾十年,投資者會更安全。
絕大多數(shù)投資者都不擅長延展投資的期限。先不考慮通貨膨脹的因素,單從投資的絕對額來看,相比年老的時(shí)候,很多人年輕時(shí)投資的金額非常小?紤]了通貨膨脹的因素,絕大多數(shù)投資者60多歲時(shí)的股票投資數(shù)額要比20歲出頭時(shí)高20倍甚至50倍。20多歲投資幾千美元,年老時(shí)投資數(shù)額高出幾十倍,相對而言,年輕時(shí)小額的投資根本無法分散日后的投資風(fēng)險(xiǎn)。從分散時(shí)間投資的角度來看,你二三十歲的時(shí)候進(jìn)行的投資幾乎可以忽略不計(jì)。年輕時(shí)投資5萬美元,然后年老的時(shí)候投資100萬美元,這種投資模式不合理。我們要考慮在年輕時(shí)投資10萬美元,年老時(shí)投資95萬美元。對比兩種投資模式,總體的市場敞口是一樣的,但是后者在時(shí)間上實(shí)現(xiàn)了分散投資。事實(shí)上,很多人錯(cuò)失了20年分散投資風(fēng)險(xiǎn)的周期。我們的投資生涯本可以有40年來分散投資風(fēng)險(xiǎn),但大部分人把投資集中在退休前10年或20年的時(shí)間里。
為了解決這個(gè)問題,我們提出一個(gè)簡單但看似比較激進(jìn)的投資理念:
年輕的時(shí)候一定要利用杠桿購買股票分散時(shí)間投資意味著增加年輕時(shí)投資的額度。年輕時(shí),由于大家普遍手頭都缺錢,所以不會大手筆地投資。正因?yàn)槿绱耍覀儾判枰軛U交易。年輕的時(shí)候進(jìn)行杠桿投資是更謹(jǐn)慎的投資戰(zhàn)略,這是本書的一大中心思想。假如投資者一生在股票市場的敞口是定量的,那么增加年輕時(shí)投資股票的敞口,隨著年齡增長,逐漸減少股票敞口,這樣就能降低投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)分散時(shí)間投資。
免費(fèi)的午餐分散時(shí)間投資能降低21%的投資組合風(fēng)險(xiǎn),這種投資戰(zhàn)略更明智。我們以資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)來證明。根據(jù)模擬的情形來看,傳統(tǒng)的投資戰(zhàn)略能讓你獲得價(jià)值749 000美元的養(yǎng)老儲備金。
Barry J. Nalebuff牛津大學(xué)博士,現(xiàn)于耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授競合策略、購并、賽局理論、決策分析等課程,亦于法學(xué)院教授談判策略課程。他與人合著的第壹本書:《策略性思考:商業(yè)、政治與日常生活的競爭優(yōu)勢》(Thinking Strategically: The Competitive Edge in Business)是商學(xué)院必讀的教科書,不僅被譯為七種語文,在日本更成為暢銷書。
伊恩·艾瑞斯(Ian Ayres) 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家、律師,耶魯大學(xué)法學(xué)院和管理學(xué)院教授,stickK.com網(wǎng)站的創(chuàng)始人,《法律、經(jīng)濟(jì)學(xué)和組織機(jī)構(gòu)期刊》(Journal of Law, Economics, and Organization)編輯,曾著有11本書,發(fā)表過100篇文章。他是《福布斯》雜志的專欄作家,公共廣播節(jié)目《Marketplace》的時(shí)事評論員,是《紐約時(shí)報(bào)》“魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)”博客的專欄作家之一。
其著作《Insincere Promises: The Law of Misrepresented Intent》獲得了由美國藝術(shù)與科學(xué)學(xué)院頒發(fā)的Scribes圖書獎(jiǎng)。他成就卓著、名聲斐然,曾受到《黃金時(shí)間實(shí)況》、《奧普拉脫口秀》、《早安美國》節(jié)目以及《時(shí)代周刊》《Vogue》等雜志的采訪,可以說伊恩?艾瑞斯是那一代人里成就多、文章觀點(diǎn)被引用多、名氣大的法學(xué)教授。
目錄
前言
第1章 改變投資理念 ? 1
是拿自己的所有身家來賭博嗎 ? 2
股票歷年累計(jì)投資總額 ? 5
利用杠桿進(jìn)行股票交易 ? 6
要以發(fā)展的眼光看問題 ? 10
提前貼現(xiàn)你的收入 ? 14
現(xiàn)狀 ? 15
打敗現(xiàn)實(shí)的方法 ? 18
第2章 投資規(guī)劃 ? 20
餅干罐 ? 20
兩個(gè)數(shù)字 ? 21
三個(gè)階段 ? 23
社會保障金 ? 27
杠桿比例為什么選擇2 : 1 ? 29
第3章 歷史表現(xiàn) ? 31
眾里尋他千百度:200/50比例投資戰(zhàn)略 ? 34
風(fēng)險(xiǎn)更低抑或回報(bào)更高 ? 37
用投資回報(bào)率說話 ? 40
大蕭條 ? 46
杠桿投資的優(yōu)越性 ? 49
考慮社會保障金的影響 ? 53
結(jié)論 ? 57
常見問題 ? 58
第4章 沒有假如 ? 65
當(dāng)今股市正走俏 ? 66
富時(shí)指數(shù)和日經(jīng)指數(shù) ? 68
只為過上平庸的生活嗎 ? 71
悲觀主義者更要趁早開始杠桿交易 ? 73
未來有上萬種可能 ? 75
更加平均化的均值 ? 78
肥尾恐懼 ? 80
現(xiàn)在是最佳投資時(shí)間嗎 ? 82
市盈率是否管用 ? 87
第5章 開始投資和止損的時(shí)間 ? 92
起步晚 ? 93
起步早 ? 99
隨著工齡的增長逐漸降低杠桿比例 ? 107
這是一條不歸路嗎 ? 112
第6章 生命周期投資戰(zhàn)略的使用禁忌 ? 119
不要背上信用卡的債務(wù):代價(jià)高昂 ? 121
最低投資 ? 124
匹配401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃 ? 126
為大學(xué)攢好學(xué)費(fèi):要未雨綢繆 ? 128
華爾街離家很近 ? 130
重蹈覆轍 ? 134
有點(diǎn)矛盾的建議 ? 138
第7章 薩繆爾森份額的確定 ? 140
支持相對風(fēng)險(xiǎn)容忍度的一大理由 ? 145
內(nèi)部(線路)工作 ? 148
投資的度 ? 151
我的存款夠用嗎 ? 155
第8章 投資機(jī)制 ? 161
401(k)、403(b)和457退休計(jì)劃 ? 161
個(gè)人退休金賬戶 ? 162
如何找到2 : 1杠桿比例的期權(quán) ? 163
借貸的成本 ? 166
其他方法 ? 169
用超牛職業(yè)基金的方法投資 ? 170
重新調(diào)整投資比例 ? 172
用保證金購買股票 ? 174
購買債券 ? 176
第9章 看看其他人是怎么投資的 ? 180
房地產(chǎn)的杠桿歷史 ? 182
回到未來 ? 184
分散化投資很危險(xiǎn) ? 190
分散資產(chǎn)投資的未來規(guī)定 ? 196
目標(biāo)線 ? 201
致謝 ? 205
注釋 ? 207